3月末，网红牙膏品牌“各半”背后的母公司深圳小阔科技股份有限公司（简称“小阔科技”）认真向港交所递交招股书。频年来，通过抖音、小红书等内容平台，“各半”的漱涎水与牙膏成为部分年青东说念主熟习的平常破钞品。这次递表，小阔科技有望冲击港股“口腔照拂第一股”的称呼。

凭借KOL（缺点意见首长）种草和直播带货，这家设立于2015年的公司，在短短数年间竣事了惊东说念主的增长。以2025年零卖额计，小阔科技已是中国口腔照拂市集的第三大集团，其2023年至2025年的零卖额更是录得了超50%的复合年增长率。

动作典型的“新破钞”品牌，小阔科技凭借“流量嘱咐”在口腔照拂的红海中赶快得益成绩，但招股书傲气，小阔科技近三年销售及分销开支已超30亿元，长期占总收入的60%以上；而公司研发开支仅占1%驾御，研发东说念主员仅27东说念主。

公司存在约5.8亿元的对赌条约，条目为60个月内完成及格上市，不然投资方可把持赎回权。限度2025年底，公司账面现款仅2.23亿元。“重营销、轻研发”的底色重迭现款流的吃紧，小阔科技这次闯关港股，其远景仍待市集覆按。

“口腔照拂”新玩家

疏漏以上营收靠线上

凭证招股书，小阔科技2015年设立于深圳，主营口腔照拂品牌，主要居品涵盖牙膏、漱涎水、牙刷、口腔喷雾等。在基本盘安谧的口腔照拂行业，小阔科技凭借新潮的“流量嘱咐”，在短短几年内便闯出一派世界。凭证弗若斯特沙利文呈报，2025年，中国前五大口腔照拂居品集团零卖额占市集总份额约33.3%，其中小阔科技市集份额约为6.5%，名循序三，仅次于云南白药和以“黑东说念主牙膏”著名的好来集团。

凭证招股书，小阔科技的营收在2023年至2025年间竣事了惊东说念主的飞跃，从10.96亿元增长至24.99亿元，年复合增长率高达51%。其中，2025年营收同比增速达到82.5%，呈现爆发态势。这一增长主要依赖于其基础口腔照拂业务（牙膏、牙刷等），该板块收入占比从2023年的86.8%普及至2025年的92.9%，成为都备的收入复古。

口腔照拂行业中，高露洁、云南白药等国外巨头和传统豪强凭借线下渠说念上风和多年的品牌盘算推算，频繁被以为市局面位安谧。因此，动作新入局者的小阔科技选拔深度绑定线荣华量红利来寻找冲突点。

2018年，小阔科技推出中枢品牌“各半”。各半通过小红书、抖音等内容平台，借助KOL种草和直播带货快速通达市集，其便携漱涎水累计销量已接近3亿条，成为自得级爆款。呈报期内，线上渠说念收入占比虽从94.5%降至80.3%，但已经主要阵脚。

值得注重的是，小阔科技近日还调治明星华晨宇推出日化家居新品牌“重心”，拟对准微不雅照拂赛说念，主要聚焦传统日化家居范围被忽略的微不雅需求。

除了销售渠说念外，在功能上，小阔科技也强调与传统口腔照拂品牌不同。据悉，各半采选了“化妆品化”的定位，漠视“像照拂皮肤一样照拂口腔”，将居品从基础清洁拓展至审好意思与表情价值范围。通过推出茉莉花味、39℃热感牙膏等立异居品，并在包装和营销上注入“潮牌”基因，告捷诱导了年青破钞者，在传统巨头操纵的方法中开导了新赛说念。

三年营销用度超30亿元，占营收六成

研发团队仅27东说念主，支拨占比约1%

“成也流量，忧也流量”。尽管小阔科技凭借流量在口腔照拂的红海中赶快通达市集，但流量代言也推高公司的营销用度盈利智商，这一方面拉低了公司的净利润，另一方面也使公司的研发支拨受到挤压。

凭证招股书，小阔科技的毛利率历久保持在70%驾御，2023年至2025年，小阔科技的毛利率分袂达72.1%、69.8%和71.9%；其中，基础口腔毛利率分袂达73.3%、70.4%和72.5%，澄莹高于云南白药等传统同业。

但是，毛利上风并未体刻下盈利智商上。2023年及2024年，小阔科技净利润分袂达6040.3万元和5091.5万元；2025年，九游会在营收增速超80%的情况下，小阔科技却出现失掉1825.1万元。

失掉背后是销售及分销开支的激增。凭证招股书，2023年至2024年，该项用度分袂为6.85亿元和8.35亿元，2025年则同比飙升近84%至15.34亿元，占收入比重长期卓越60%。2025年，营销开支已占到毛利的76%。这导致公司经退换净利率仅保管在4.9%、4.8%和6.2%，呈现典型的“高毛利、低净利”特征，也突显了其功绩增长对流量购买的深度依赖。

与大都营销插足酿成明锐对比的是，2023年至2025年，研发开支仅占收入的约1%，2025年更是低至0.76%，研发团队仅27东说念主。这种“重营销、轻研发”的模式，使得公司的居品立异多停留在成见和包装层面，其唯独波及配方的发明专利为“一种消除口腔烟味的组合物过甚制备举止”，主要络续于口味，同好意思白、抗敏、护龈等中枢功效仍存在推行区别。

此外，小阔科技试图通过拓展新品类来打造第二增长弧线，但要看到生效或仍需时日。2025年，小阔科技推出的个护品牌“小箭头”，但往日收入仅805.4万元，占总收入0.3%。

小阔科技同华晨宇的联手相通是公司对新增长点的探索。但值得注重的是，华晨宇并非爽气代言，而是通过持股20%并深度参与品牌定位、视觉形象与居品甄选，这意味着两边的绑定更为精细，华晨宇的个东说念主IP与“重心”品牌酿成了强干系。依赖明星IP的粉丝经济后续能否转化为历久复购，刻下仍有待不雅察。

约5.8亿元对赌条约，以上市为条目

独创东说念主“分成+薪酬”落袋过亿

与逆袭坐上口腔照拂“牌桌”雷同，小阔科技创业者的故事充满了草根逆袭颜色。

招股书傲气，小阔科技独创东说念主尹阔的学历为高中。据公开费力，尹阔2005年高中毕业后，曾作念过活水线工东说念主，曾经在西餐厅帮厨。2011年，尹正在深圳参与调治创办智能硬件品牌“麦开”，又于2015年创立小阔科技，并于2018年推出中枢品牌“各半”。凭借对流量趋势的明锐把抓，他率领各半在2021年竣事了单月销售额破亿的里程碑，并因此入选福布斯中国30岁以下精英榜。

股权结构上，凭借在口腔照拂赛说念赶快拿出的成绩，小阔科技诱导了梅花创投、清流本钱、字节高出等知名机构投资。历经多轮融资后，限度招股书泄露，尹阔通过径直持股和控股职工持股平台，揣摸逼迫公司约38.98%的投票权，为控股推动。字节高出通过量子跃动持股4.94%。

不外，融资也带来了千里重的对赌压力。招股书傲气，公司存在约5.8亿元的“赎回欠债”，若自投资日起60个月内未完成及格上市，投资者有权要求赎回股份。限度2025年底，公司账面现款仅2.23亿元。这份遍及的偿债压力，偶而也恰是小阔科技试图走入本钱市集的径直原因之一。

这次谋求港股上市召募资金，小阔科技在招股书中示意，将主要用于完善线上及线下销售渠说念，加强品牌栽植及营销履行，滋生膨大境表里供应链上以及加强居品联想及研发智商等。

一边是企图上市募资，小阔科技另一边则刚刚进行了“大手笔”分成。凭证招股书，小阔科技在2025年突击宣派并支付了1.3亿元股息，以尹阔约38.98%的持股比例盘算推算，其个东说念主在这次分成中落袋约5000万元。凭证招股书，尹阔2025年酬谢高达约1.15亿元，其中包含以股份支付的1.12亿元。

从某种兴味上讲，小阔科技的IPO之旅，将是一场流量启动增长模式的鸠合覆按。小阔科技的快速崛起诠释，在数字化期间，即使是“红海”，也可能存在容纳新势力的空间。但是，招股书所暴明白的营销用度腾贵、研发插足薄弱和对赌条约等问题，也傲气出小阔科技正濒临从“网红品牌”迈向可连续“国民品牌”的迫切挑战。

本钱市集最终评估的将不仅是增长的速率，更是增长的质地与品牌的历久生命力。关于小阔科技而言，上市或可搞定历史对赌的一时之困，但若何构建果真的居品力与品牌护城河，才是穿越周期的缺点。

采写：南都·湾财社记者 刘常源九游会

幸运5星彩app官方手机版

• 科技
• 九游会
• 冲刺
• 港股
• 小阔